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人民币国际化迎来最佳窗口期德意志银行前首席策略师马歇尔·吉特勒

时间:2022-04-04 17:56|来源:|作者:佚名|点击:

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人民币国际化迎来最佳窗口期

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德意志银行前首席策略师马歇尔.吉特勒

德意志银行前首席策略师 Marshall Gittler

以下为演讲实录:

Marshall Gittler:很高兴来到这里!今天我想给大家介绍一下外汇外汇市场是一个快速增长的市场,其知名度不断提高。在中国,大家对外汇产品的熟悉程度也在不断提高。

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外汇在哪里适合我们的经济和投资产品?外汇在投资过程中应该被视为什么样的东西?我们来做一个分析。外汇是资产类别之一,什么是资产?资产是任何可以转化为现金价值的东西,比如股票、债务、房地产、贵州金属、艺术品、收藏品,都是资产,可以转化为现金,任何有价值的产品,包括证券,任何可以转化为现金的物品。为未来存储您的价值。什么是资产类别?资产类别是一系列具有共同和相似经济属性的资产。比如股票的特征相似,债务的经济特征也相似,无论是钢铁公司发行的股票,还是互联网公司发行的股票,股票的经济特征都是一样的,怎么分红,都可以分红,经济特征相近,基本面相近。当这些类似的东西放在一起时,我们将这些资产称为资产类别。贵州金属、房地产、债券、艺术品都可以称为某一资产类别,具有共同的属性和特征。

我今天想和大家讨论的一个问题是外汇本身是否是一种资产类别。也许你不会把外汇当作一种资产,甚至是一种资产类别。比如黄金是黄色的,但是这个黄色本身就是一个特性,它不能买卖。黄色本身就是它的特征和属性。它不能买卖,但黄金可以买卖。人民币和美元只是资产的一种属性,就像黄金的黄色一样。本次股票及本次债券均以人民币或美元计价。它们只是形容词。外汇本身不能构成资产。的意见。很多人认为外汇本身不是资产。也有人认为外汇市场是一场临时合作的游戏。当某种货币升值时,另一种货币会贬值,所以不能说人民币升值美元贬值,或者美元升值人民币贬值,它是一种临时货币。游戏中,有人输有人赢,整个蛋糕不可能再大了。这是一些人的看法。也有一些人认为很难衡量一个外汇市场或货币市场的收益。外汇市场上涨是因为是临时性的合作博弈,所以很难衡量整个外汇市场是涨还是跌。只能说人民币升值了,不能说整个外汇市场涨跌。可以说,股市涨跌互现,但不能说汇市涨跌互现。因此,在一个市场中,通过这种衡量方式很难计算出是亏损还是盈利。所以有些人有这样的看法。还有一种观点认为,货币只是简单地叠加在其他资产之上。

我之前说的这些观点都是错误的,我们可以衡量一个外汇市场的收益率吗?它是可衡量的,如果你不能衡量一个市场的回报,你就不能称它为一个市场,其实所有的市场回报都是通过一个简单的交易规则来衡量的,比如你的市场股票指数只是加权的市场上最大的 100 家或最重要的 100 家公司的股票价格,所以我们最大的 100 家,或最大的 300 家,或最大的 500 家,或最重要的 100 家股票市场公司的加权指数,或我们买股票,只买市值更大的股票,或者我们按比例买入每只股票,并平均加权。

刚才我们讲了一整套交易规则。上交所和深交所其实就是规则的整合,看你怎么衡量。所以其实我们可以针对外汇市场制定相应的衡量指标,也就是这些指标。只要我们有交易的规则,我们就可以有外汇市场的计量标准。例如,让我们举个例子。我们可以制定一套套利交易规则。什么是套利交易?套利交易是指您买入或买入利率较高的货币或货币,然后卖出利率较低的货币以实现套利。比如瑞士法郎或者丹麦克朗零利率,可能是现在越强,越弱的可能越弱,这就是动量原理。此外,您还可以利用估值原则买入最被低估的货币,卖出始终被高估的货币。此外,我们还制定了相关的规则,比如按照G10集团的欧元、美元、瑞士法郎或英镑,或者实用新型市场国家的规则,这些规则可以进一步定义为G10集团加上新兴市场国家的规则。我们打市场的策略其实和我们的ISB500策略一样,都是衡量市场趋势。瑞士法郎或者英镑,或者实用新型市场国家的规则,这些规则可以进一步由G10集团加上新兴市场国家的规则来定义。我们打市场的策略其实和我们的ISB500策略一样,都是衡量市场趋势。瑞士法郎或者英镑,或者实用新型市场国家的规则,这些规则可以进一步由G10集团加上新兴市场国家的规则来定义。我们打市场的策略其实和我们的ISB500策略一样,都是衡量市场趋势。

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让我们看看外汇市场与其他市场的相关性。有一些股票已经被买入。他们从 2008 年开始在市场上交易。让我们来看看他们的表现。图中深蓝色为套利交易规则,绿线为动态交易规则,黄线为价值投资交易规则,红线代表新兴国家表现。自 2008 年以来,投资规则完全跑赢了这些市场。在其他地方你可以看到它们与股票市场相同。当然,它们实际上波动性较小。我们可以在2008年下半年看到。在全球金融危机的时候,投资债券市场指数比投资股票市场指数要好。我们先来看看套利交易规则,在这里我们可以看到我们已经跟踪了 G10 套利市场,我们可以看到 G10 货币 USD、CHF、GBP、SEK 和 CAD,我们可以看到每日通过利率在最低水平借入,然后与利息最高,每天不会有太大变化,每天兑换的货币也不多,投资组合基本保持稳定。这里我们回到1995年,蓝线代表这样的套利交易规律,红线代表股市的表现,棕线代表债券市场的表现。事实上,在过去的 15 到 20 年里,这样的投资已经超过了股票和债券,已经相当不错了。此外,它的波动性也很小。而我们可以看到日通利率先借最低,再贷最高,每天不会有太大变化,每天换的币也不多,组合基本保持不变稳定的。这里我们回到1995年,蓝线代表这样的套利交易规律,红线代表股市的表现,棕线代表债券市场的表现。事实上,在过去的 15 到 20 年里,这样的投资已经超过了股票和债券,已经相当不错了。此外,它的波动性也很小。而我们可以看到日通利率先借最低,再贷最高,每天不会有太大变化,每天换的币也不多,组合基本保持不变稳定的。这里我们回到1995年,蓝线代表这样的套利交易规律,红线代表股市的表现,棕线代表债券市场的表现。事实上,在过去的 15 到 20 年里,这样的投资已经超过了股票和债券,已经相当不错了。此外,它的波动性也很小。这里我们回到1995年,蓝线代表这样的套利交易规律,红线代表股市的表现,棕线代表债券市场的表现。事实上,在过去的 15 到 20 年里,这样的投资已经超过了股票和债券,已经相当不错了。此外,它的波动性也很小。这里我们回到1995年,蓝线代表这样的套利交易规律,红线代表股市的表现,棕线代表债券市场的表现。事实上,在过去的 15 到 20 年里,这样的投资已经超过了股票和债券,已经相当不错了。此外,它的波动性也很小。

这张图表让你看到每个月的表现,每个月的回报是0.53%,我们可以看到平均差异其实比股市要小很多,所以相比股市,它有更多回报和风险更小。当然,债券市场的表现也更好,我们可以看到,单月最大的跌幅实际上也发生在股市,所以回报更高,风险更低。让我们从更长的时间来看交易。这张图表显示了从 1980 年开始的收益。它相对稳定。一般来说,大部分时间段都是盈利的,有些年份会出现一些亏损。,但风险不会太大。但是我们可以看到,过去的表现其实并不代表未来的表现,对人来说也是如此,

但是我们要注意,套利交易实际上不应该是有利可图的,因为实际上较弱的货币需要提高更高的收益率,因为人们知道,如果他的货币较低,就不会放在这个货币上,如果人们购买了一个货币,货币必须提供高回报。例如,土耳其李尔的利率不断下降,而瑞士法郎一直在上涨,但人们存入瑞士法郎时往往会赔钱。. 一种理论是这两种货币的整体回报应该是一样的,看土耳其和李尔尽管贬值但是瑞士法郎的总体回报应该是一样的,这两种货币的投资总体回报应该是相同的。因此,理论上,您不应该通过套利交易获利,但实际情况是可以的。刚才这张图告诉你,你可以靠它赚钱。这也说明外汇市场并不是一个完全有效的市场。一个完美的市场意味着你可以通过这样一个不完美的市场获利。

有效的市场理论因为人人都懂市场,一切都是透明的,所以你赚不到钱,但实际情况并非如此。在现实市场中,有的人可以赚钱,有的人愿意冒险,也有的人愿意冒险。人们不想冒险,他们有不同的风险承受能力,比如有些人愿意购买土耳其瑞尔,他们可能会获得更大的收益,或者他们想要更安全的投资,他们想要投资瑞士法郎。而且每个人对市场如何发展有不同的看法,所以对市场有不同的看法,比如对不同的货币,对瑞士法郎或土耳其里亚尔的未来走势,也就是对未来的预期。货币不是。相同。同样地,

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可以说,这也是让你在外汇市场上赚钱的一个非常重要的点,这也是为什么外汇是真正的赚钱工具和资产,因为市场参与者不同,首先,需要流动性 需要进行交易的市场参与者,包括我自己来中国,我需要人民币打车去机场,我该怎么办?我得去银行,我也得接受这个汇率,出口给出口商,比如到美国,他们得到美元,他们需要把美元结成人民币,​​否则他们没有有钱又得投资组合,投资各个方面,比如投资瑞士,如果你想买意大利股票或者欧元,没办法,作为一个追求收入的人,你不一定需要参与市场,但如果他们想赚钱,他们就会参与,包括货币市场投资者、投机者、投资组合经理。还有第三类,他们对前两个需求不感兴趣,像一些超国家的机构,像一些管理市场的机构,而不是想赚钱的机构,25%到50%的市场参与者其实是寻求收入的人,然后 10% 到 20% 是流动性需求者,他们实际上是因为流动性而想要放弃一些收入。例如,从瑞士出口到德国的出口商或从中国出口到美国的出口商。他们收到外汇,但不能使用。他们需要直接将这些外汇兑换成人民币或瑞士法郎。在这种情况下,必须有交易对手。对于瑞士法郎和人民币,可能是投机者。事实上,他想成为对手。他们接受风险,然后获利。事实上,他们可以做到。,我们可以看到期货交易所的情况。一方面有一些收获,另一方面也有一些损失。图表上的蓝条代表流动性寻求者和利率寻求者。追求利率的人确实赚钱了,实际上他们是通过提供流动性来赚钱的,这就是为什么在外汇市场上可以赚钱的原因。因此,我们可以看到,只要市场参与者有不同的目的,对不同的货币走势有不同的理解,拥有不同的信息来源,货币市场就可以为市场参与者提供超额收益。这是一个真实的市场。, 它'

我刚才讲了套利交易。现在我来谈谈价值投资策略。该国为经合组织做了很多估值计算。我认为这是查看货币是否被高估或低估的一个很好的方法。有不同的方法。你可以看一个国家的生产效率,或者根据这个国家的生产效率计算出来的估值。最简单的方法是用这样的货币可以买多少东西,购买力是多少。例如,我购买了 BakeMake,然后在美国购买。多少钱,在中国买多少钱,这样我们就可以看到人民币兑美元有没有高估,我们可以看到瑞士法郎其实是最看重的,而土耳其瑞尔是最被低估的货币,我们可以使用这个创建自己的交易规则。您是在卖出前三种被高估的货币并买入三种最被低估的货币吗?您可以根据自己的需要进行估值,包括新兴市场或不包括新兴市场。制定自己的交易策略。让我们再次计算回报。我们使用 G10 策略买入最被高估的三种货币,卖出最不被低估的货币。我们可以看到回报是比较低的,但仍然是正回报,没有快速支付。方法,但它是一个可以获利的交易规则,当然,有时经常会有不同的变化。对于动量交易策略,我们可以看到我们买入排名前三的货币,我们如何识别表现最好的货币,我们如何识别表现最差的货币?最重要的是看着你。例如,按照上周和上个月,其实按照去年的表现,我们并没有过多的换币。我们购买了过去一年表现最好的三种货币。,卖出了表现最差的货币,我们还是有比较稳定的收益,偶尔也会有一些损失。当然,过去的表现并不能指导我们未来的表现。所以我们把这三个交易放在一起。事实上,套利交易是过去几年最成功的交易策略之一。我们可以看到 1998 年到 2006 年的表现。套利和动量交易策略,我们可以分别看这三种不同交易策略的表现,然后再看三种策略组合的表现。我们没有过多地转换货币。我们购买了过去一年表现最好的三种货币。,卖出了表现最差的货币,我们还是有比较稳定的收益,偶尔也会有一些损失。当然,过去的表现并不能指导我们未来的表现。所以我们把这三个交易放在一起。事实上,套利交易是过去几年最成功的交易策略之一。我们可以看到 1998 年到 2006 年的表现。套利和动量交易策略,我们可以分别看这三种不同交易策略的表现,然后再看三种策略组合的表现。我们没有过多地转换货币。我们购买了过去一年表现最好的三种货币。,卖出了表现最差的货币,我们还是有比较稳定的收益,偶尔也会有一些损失。当然,过去的表现并不能指导我们未来的表现。所以我们把这三个交易放在一起。事实上,套利交易是过去几年最成功的交易策略之一。我们可以看到 1998 年到 2006 年的表现。套利和动量交易策略,我们可以分别看这三种不同交易策略的表现,然后再看三种策略组合的表现。当然,过去的表现并不能指导我们未来的表现。所以我们把这三个交易放在一起。事实上,套利交易是过去几年最成功的交易策略之一。我们可以看到 1998 年到 2006 年的表现。套利和动量交易策略,我们可以分别看这三种不同交易策略的表现,然后再看三种策略组合的表现。当然,过去的表现并不能指导我们未来的表现。所以我们把这三个交易放在一起。事实上,套利交易是过去几年最成功的交易策略之一。我们可以看到 1998 年到 2006 年的表现。套利和动量交易策略,我们可以分别看这三种不同交易策略的表现,然后再看三种策略组合的表现。

另一点是右边的那个是白色的。考虑到风险后的交易策略,再考虑波动后的策略,我们可以看到这三种交易策略的组合在应对风险方面的效果更好,优于单一的交易策略。更好的风险管理和更好的回报。这是一个非常关键的点。它看起来是一个不错的投资组合。外汇资产在投资组合中的表现如何?首先查看资产类别的整体回报,我们可以看到左侧是最差的外汇投资组合。第二列是组合投资组合,包括我们可以看到三组合中最差的投资组合,其中包括外汇资产,它实际上优于债券市场,而最好的实际上是与股票市场投资一样,我们可以看到,在右侧,考虑到跨资产类别的基于风险的回报,从左侧来看,将其三笔交易放在一起,投资组合的回报优于股票和债券市场。. 所以实际上外汇是资产投资组合中的一个很好的资产类别,因为它与其他资产类别没有关联。外汇市场波动,与股票市场和债券市场无关。,作为一个投资组合品类的补充是非常好的,它不跟随其他市场的好坏,具有很强的互补性。从图中我们可以看出,它与股市的相关性只有5%金融外汇一个月能赚多少钱,几乎是无关紧要的。股票和债券的好坏与外汇市场的收益率无关。此外,这种极低的相关性可以提高某个投资组合的风险溢价收益金融外汇一个月能赚多少钱,是对投资组合的良好补充,可以保护某个投资组合免受某个资产类别波动带来的风险。,所以从这张图可以看出,我们可以配置,比如0%到40%的资产配置到外汇,如果可以在投资组合中有更多的资产配置到外汇,整体风险可以大大降低减少,可以大大降低整体投资组合的波动性。我们看到了最好的五年,最差的五年,以及回报相似的最好的五年,但最差的五年。波动性显着下降。所以你有保证的资金,不会赔钱。您可以在不支付任何成本的情况下大规模降低您的投资组合的风险。这是一个永远不会赔钱的安排。晚上可以安然入睡,晚上不必作恶。梦,股票又跌了。如果您在整个投资组合中投资外汇资产,就相当于为您购买了保险,整个投资组合的风险将大大降低。过年好可以赚钱,过年不好 整个投资组合的风险将大大降低。过年好可以赚钱,过年不好 整个投资组合的风险将大大降低。过年好可以赚钱,过年不好

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