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中国成为全世界最大规模的外汇储备拥有者,你知道吗?

时间:2022-04-01 17:56|来源:|作者:佚名|点击:

曲宏斌/文

10月底,中国的外汇储备总额达到10096亿美元,使中国成为世界上最大的外汇储备持有国,这个数字如此之大,以至于许多著名经济学家认为中国的外汇储备过多。但是,我们在这里要澄清的是,将这个数字仅仅解释为央行持有的外汇储备的一般意义(即作为紧急情况下的资金储备)是错误的。

你为什么这么说?由于我国资本项目还没有完全放开,人民币还没有实现自由兑换,这就决定了我国的外汇储备无法与其他国家相比。更重要的是,我国目前对资本项目下资本流动的管理是不对称的——一方面,我国每年吸收超过600亿美元的外商直接投资,这些投资正日益将中国变成全球加工贸易平台。由此产生的贸易顺差超过1000亿美元。另一方面,政府对国内企业和个人的境外投资仍存在诸多限制。民间对外投资和外汇需求受到抑制,意味着通过直接投资和贸易顺差流入中国的每一美元,只能通过唯一的渠道——央行购买外汇储备投资到海外。因此,中国官方外汇储备实际上代表了中国经济整体持有的海外金融资产。

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目前,中国万亿美元的外汇储备资产仅占其金融资产总额的15%,远远不足以分散资产的组合风险。例如,2005年末,台湾省持有的境外金融资产达6430亿美元,占其金融资产总额的30%以上。作为经济起飞阶段的国家,中国经济增速远快于其他发达国家,高速增长的不确定性风险也较高。成熟国家金融市场的回报率可能不是很高但很稳定,因此我们认为中国需要将至少25%的金融资产投资于成熟金融市场以分散风险。此外,中国迄今吸收外商直接投资超过6500亿美元,对外借款超过3500亿美元。未来10年,随着中国进一步融入全球经济体系,这些外债将以每年10%的速度增长。基于此,中国需要进一步扩大对外资产投资,以降低发生国际收支危机的风险。

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但是,中国需要增加对外国资产的投资,并不一定要通过央行增加外汇储备来完成。最好的选择是为境内企业和居民投资海外金融市场开辟渠道。开放民间境外投资有双重好处:一是中国企业和居民储蓄存款总额已达33万亿元。通过将部分存款投资于境外资产,境内企业和居民可以分散风险,提高风险调整后的储蓄收益。有利于增加收入有正规的外汇公司吗,扩大消费;第二,民营企业对外投资的释放和外汇需求的释放,对于形成跨境资本双向流动和良好的外汇市场至关重要。如果民间资本外流进展缓慢,人民币增加的灵活性就无从谈起,因为外汇市场扭曲,外汇供应相对自由有正规的外汇公司吗,需求受限,可能不如固定汇率。

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今年4月,中国人民银行出台了一系列放宽资本账户管制的措施。根据规定,10余家银行和金融机构可以按照QDII额度,将客户部分存款用于境外债券市场投资。相对于我们估计的至少 4000 亿美元的潜在私人海外投资需求,这些金额只是冰山一角。要将这些潜在需求转化为实际资本流出,央行需要进一步扩大允许投资的境外资产范围,即不仅允许投资固定收益资产,还允许投资股权资产和衍生品.

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此外,还有一个次优选择。中国政府可以参照新加坡国家投资公司(GIC)等模式,设立独立的投资机构,通过发行人民币债券筹集资金,在外汇市场购汇。境外投资原则。这样的制度安排,不仅有利于我国外汇资产保值增值,也可以在民间资本大规模外流之前,快速缓解央行外汇储备增长压力。 . 综上所述,外汇储备突破一万亿美元后,关键是要为海外资本市场的私人投资开辟更多渠道,以降低央行外汇储备的增速,而不仅仅是如何用好积累的数万亿美元。很简单。

(作者为汇丰中国首席经济学家)

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